金吾财讯 | 国海证券发研指黄胖系列，2021-2023大哥铺黄金(06181)生意收入分离为12.65亿元、12.94亿元和31.8亿元，CAGR为58.6%；归母净利润分离为1.14亿元、0.95亿元和4.16亿元，CAGR为91%；毛利率分离为41.2%、41.9%和41.9%；净利率分离为9%、7.3%和13.1%。推广开店为老铺黄金上市的紧要观点，据召募资金用途深远，将会有约73.3%的资金用于扩展销售网络，约11.3%的资金用作保管品牌定位以及提高品牌知名度。凭据招股书，公司筹办于改日三年在中国内地开设约十家新门店，并在中国内地除外地区（包括中国香港、中国澳门、东京及新加坡）开设约五家新店。

该行指，据弗若斯特沙利文，古法黄金珠宝按销售收入计的阛阓限制由2018年的东谈主民币130亿元培植至2023年的东谈主民币1，573亿元，av电影网限制CAGR高达64.6%，而世俗黄金珠宝品类行业在2018-2023年阛阓限制CAGR仅12%；2018年古法黄金渗入率仅4.6%，之后逐年快速增长，2023年渗入率达到31.2%。2023年前五大黄金珠宝品牌所产生的古法黄金珠宝家具总收入约为东谈主民币724亿元，共计占有阛阓份额46.1%，其中老铺黄金阛阓份额为2.0%，仍有较大培植空间。

该行续指，古法黄金制作工艺水平凸起，不同于销售传统金饰的港资四大品牌遴荐机械化打模功课进程，老铺黄金的坐蓐线需要雇佣手工素质丰富的工匠联想工艺品造型，手工锻造模具，通过锤揲、錾刻、花丝、嵌入、烧蓝等古法手工工艺对家具进行细节措置，制作品性昭着高于其他传统金饰品。老铺黄金工匠保留率和期骗率高，练习工匠均具备10年以上古法黄金制作的责任素质，2023年末留存率达94.7%。

该行示意，展望公司2024-2026年达成收入64.3/87.5/106.1亿元东谈主民币，同比+102.3%/36.1%/21.3%，归母净利润10.3/14.2/17.4亿元东谈主民币黄胖系列，同比+147.8%/+37.9%/+22.5%，2024年10月18日收盘价166.3港元，对应2024-2026年PE为25/18/15X。该行继续看好公司的品牌知名度培植及古法黄金阛阓渗入率增长、线下门店数目继续推广孝顺事迹收入，初次掩饰，赐与“增握”评级。