三级电影 （以下执行从西南证券《事迹郑重增长，加盟门店快速扩展》研报附件原文节录）大参林(603233)投资重隐衷件：公司发布2024年三季度论述，前三季度完毕生意收入197.3亿元（+11.3%），完毕归母净利润8.6亿（-26.3%），完毕扣非归母净利润8.5亿元（-26.3%）。2024Q3公司完毕生意收入63.9亿元（+11.4%），完毕归母净利润2.0亿（-22.0%），完毕扣非归母净利润1.9亿元（-26.5%）。事迹郑重增长，用度守护褂讪水平。公司2024Q1-Q3营收分手为67.5/65.9/63.9亿元，同比+13.5%/+9.1%/+11.4%；归母净利润4/2.6/2亿元，同比-19.8%/-38.4%/-22%。2024Q1-Q3公司毛利率34.7%（-2.4pp）；销售净利率为4.6%（-2.3pp）。用度方面，2024Q1-Q3公司销售费率为23.4%（+1.3pp）；科罚费率为4.2%（-0.5pp）；财务费率为0.8%（-0.1pp）；研发费率为0.2%（+0.04pp）。加盟门铺保握高速扩展，区域壁垒上风清静。公司坚握“深耕华南，布局天下”的中枢发展计谋，通过自建+并购+直营式加盟三项举措并行，聚焦已过问省份的市占率，握续鼓动门店扩展。末端2024Q3末，公司在天下共有16453家连锁门店（含加盟店5735家），门店和加盟店总和均为药品零卖行业首位。2024Q1-Q3公司净增2379家门店，其中加盟门店新增1570家，直营式加盟业务发展日臻老到。盈利预测：瞻望2024-2026年归母净利润分手为11亿元、12亿元、15亿元。风险请示：行业政策影响；门店扩展不足预期风险；家具集采降价风险。